2014 Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Jean Tirole, stablecoinlerin “tamamen güvenli varlıklar” gibi görülmesinin yanlış olduğuna dikkat çekti. Financial Times’a verdiği röportajda Tirole, stablecoinlerin çözülebileceği bir senaryoda hükümetlerin milyarlarca dolarlık kurtarma paketleriyle karşı karşıya kalabileceğini söyledi. Tirole, “Eğer bu varlıklar perakende ya da kurumsal yatırımcılar tarafından tamamen güvenli bir mevduat gibi görülürse, hükümetler mevduat sahiplerini kurtarma baskısı altında kalabilir.” ifadelerini kullandı.

Düşük getiri ve rezerv riskleri

Toulouse Ekonomi Okulu profesörü olan Tirole, stablecoinlerin çoğunlukla ABD devlet tahvilleri gibi itibari varlıklarla desteklendiğini ve bu varlıkların düşük getiri sunduğunu hatırlattı. Geçmişte bazı dönemlerde getirilerin negatif olduğunu ve enflasyon sonrası ödemelerin daha da düşük kaldığını vurguladı. Nobel ödüllü ekonomiste göre bu durum stablecoinleri uzun vadede cazip olmaktan çıkarabilir. Ayrıca, ihraççıların daha yüksek getiri arayışıyla riskli varlıklara yönelmesinin, rezervlerin değer kaybetme ve ani bir yatırımcı kaçışı riskini artırabileceğini belirtti.

Regülasyonlarla yükselen stablecoin pazarı

Tüm bu risklere rağmen stablecoinler küresel finans sisteminde hızla büyümeye devam ediyor. ABD’de GENIUS Act, Hong Kong’da ise Stablecoin Ordinance gibi düzenlemeler, sektöre yasal bir çerçeve sağlıyor. McKinsey raporuna göre stablecoin piyasası, geçtiğimiz ay 16 milyar dolarlık artışla 280 milyar dolar ile rekor seviyeye ulaştı. Pazarın %60’ını Tether oluştururken, sektörün 2025 sonunda 400 milyar doları, 2028’de ise 2 trilyon doları aşması bekleniyor. Bu durum, devletlerin ve kurumların stablecoin’lere yönelik ilgisinin hızla arttığını ortaya koyuyor.

“Denetim eksikliği büyük tehdit”

Jean Tirole, stablecoin rezervlerinin denetlenmesindeki yetersizliklerin büyük bir tehlike olduğunu söyledi. Yatırımcıların rezervlere olan güvenini kaybetmesi halinde ani bir çöküş yaşanabileceğini, bunun da stablecoinlerin itibari para birimlerine sabitlenmiş değerlerini kaybetmelerine yol açabileceğini ifade etti. Bu risklerin küresel çapta güçlü bir regülasyon mekanizmasıyla azaltılabileceğini vurgulayan Tirole, ABD’nin bu sorunu çözmek için kriptoya yönelik kişisel çıkarlarını bir kenara bırakması gerektiğini dile getirdi. Özellikle Trump ailesinin kriptoyla bağlantılı projelerine dikkat çekerek, “Kişisel finansal çıkarlar ve ideolojik yaklaşımlar regülasyonların önüne geçmemeli.” dedi.