ABD’de spot Bitcoin ETF’lerinin onaylanması, kripto piyasasında büyük bir dönüm noktası olarak görülmüştü. Ocak 2024’te başlayan ETF çılgınlığı, toplamda 39 milyar dolarlık net giriş sağladı. Ancak son veriler bu sermaye akışının sanıldığı kadar güçlü bir uzun vadeli yatırım ilgisini temsil etmediğini gösteriyor.
10x Research’e göre bu fonların yalnızca %44’ü uzun vadeli (hodl) amaçlı alımlardan oluşuyor. Yani ETF yatırımcılarının çoğu Bitcoin’in kısa vadeli fiyat farklarından yararlanarak piyasada arbitraj fırsatları kovalıyor.
Bu strateji nasıl işliyor? Büyük fonlar ve ticaret firmaları, spot Bitcoin ETF’leri üzerinden Bitcoin alırken, vadeli işlemler piyasasında eş zamanlı olarak kısa pozisyon açıyor. Böylece, spot ve vadeli fiyat farklarından kâr elde etmeye çalışıyorlar. Verilere göre bu tür işlemler toplam girişlerin %56’sını oluşturuyor. Yani Bitcoin ETF’lerine olan talebin büyük bir kısmı aslında bir nevi “trader oyunu” olarak işliyor.
Spot Bitcoin ETF’lerinde çıkışlar görülüyor
Son haftalarda düşen finansman oranları nedeniyle hedge fonları ve ticaret firmaları, Bitcoin ETF’lerinden çıkış yapmaya başladı. Farside Investors verilerine göre geçen hafta boyunca 552 milyon dolarlık net çıkış görüldü.
Kaynak: Farside Investors, Şubat ayı spot Bitcoin ETF verileri
İşin ilginç yanı bu çıkışların piyasa üzerindeki etkisinin medya tarafından genellikle yanlış yorumlanması. 10x Research’ten Markus Thielen, satışların doğrudan Bitcoin’e olan güvenin azalmasından kaynaklanmadığını aksine hedge fonlarının artık arbitraj yapmanın kârlı olmadığını düşündüğü için pozisyonlarını kapattığını söylüyor.
Bu yüzden ETF çıkışları “Bitcoin düşüyor” şeklinde yorumlanmamalı. Aksine, hedge fonları vadeli piyasada açık olan pozisyonlarını kapattığı için aslında bu süreç piyasa nötr bir etki yaratıyor.
Trump sonrası gerçek alım artıyor mu?
ABD’deki başkanlık seçim süreciyle birlikte uzun vadeli Bitcoin alımları artıyor olabilir. Thielen’e göre Donald Trump’ın seçilmesiyle Bitcoin ETF’lerine olan gerçek talep yükselişe geçti. Ancak buna rağmen perakende yatırımcıların ilgisi önceki aylara göre azalmış durumda.
Bitcoin ETF’lerinin “kurumsal yatırımcıların büyük ilgisi” şeklinde lanse edilmesinin ne kadar doğru olduğu sorusunu kulaklarda yankılanıyor. Veriler ise ETF piyasasında gerçekten Bitcoin tutmak isteyen uzun vadeli yatırımcıların sanıldığı kadar baskın olmadığını gösteriyor.
